进入11月份以来,与周期股相关的各行业的收益率几乎全面超越大盘。Wind数据显示,煤炭、钢铁、有色金属、石油石化单月分别上涨16%、12%、22%和15%左右,而汽车板块,三季度以来累计上涨55%以上;中信银行指数11月份上涨9%左右,创历史新高。同期即11月份上海综合指数、深证成指和沪深300仅上涨5%、3%和6%左右,创业板指则下跌0.9%,医药股则下跌了7%以上。很多投资者认为明年全球经济只是温和复苏,国际金属价格上涨空间有限,不会出现明显的通货膨胀,担心周期股上涨是不是已经到头了?

  长城基金首席经济学家向威达认为,判断资源品的价格上涨空间和周期股的上涨空间,一方面和我们对明年的经济复苏形势的预期有关,另一方面更要研究相关行业的基本面情况。

  从宏观上看,今年二季度中国制造业基本恢复,三季度中国GDP单季度增长4.9%,累计增长0.7%。特别是出口增速,虽然月度之间有波动,但总的趋势异常强劲,8月份和10月份季节调整后的增速分别高达13.7%和14.5%。部分投资者认为,中国今年出口好,一部分原因是全球疫情扩散导致国外生产停滞,中国的出口增长是供给替代的效果。一旦明年国外经济复苏,被中国出口替代的供给就会回到欧美有关地区,因而明年中国的出口不乐观。

  对此,向威达认为,中国出口的增长和出口份额的增加是过去十几年来一直在加强的事情。由于全球疫情扩散导致的中国出口对国外供给的替代,更体现了中国的产业链比较发达的优势,更反映了中国出口企业在品质、效率和价格等各方面的竞争力。换言之,这不是简单的供给替代,而是品质的替代,效率的替代和价格的替代,这种全面的替代结果,导致全球经济复苏以后,其中被中国出口替代的供给有相当一部分很难再回到欧美有关地区。、

  “另一方面,从理论上讲,明年中国的出口增速主要取决于全球经济增速、全球贸易的活跃程度和中国的出口份额。近几年来中国的出口份额在高位一直保持比较稳定的格局,而全球经济增长往往也会带来全球贸易的活跃程度提升,因此明年中国的出口增速很可能进一步提高。”向威达表示。

  向威达指出,在出口强劲增长的同时,今年中国国内的消费其实还没有完全恢复。可以预期,明年中国的消费很可能会有明显的恢复性增长。因此,明年出口的增长和消费的增长可能在相当大的程度上抵消大家对房地产投资增速回落的担心。而中国国内消费的增长和出口的增长与全球经济复苏共振,无疑会进一步加大全球制造业对资源品的需求。特别是中国从2016年以来房地产销售面积持续超过市场预期,今年美国的新屋销售甚至接近2008年的历史高点。建筑业的扩张和房地产后周期对钢材和铜铝以及家电、家俱和住房装修对建材和轻工的需求爆发增长。

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责任编辑:石秀珍 SF183

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