国联安打新基金:稳中有“道”,非常道 | 基金产品系列

  琢磨金融研究院

  国联安秉持着“价值投资为核心”、“长期持续的绝对收益回报”的理念,运用合理高效的“固收+打新”、“权益+打新”的策略和有效的资产配置以及高中签率的打新水平,达到了良好的收益成绩。

  撰写 |朱真卿 史正华 吴佩蕾 刘小龙 

  编辑 | 刘桐歌

  来源 | 琢磨金融研究院(ID:i-knowmore)

国联安打新基金:稳中有“道”,非常道 | 基金产品系列

  创业板注册制

  2020年6月,证监会和深交所正式发布创业板改革并试点注册制相关业务规则,这标志着创业板注册制的正式实行,也是继科创板注册制之后,我国资本市场的一次重大改革。

  创业板注册制规则要点可以归纳为以下几点:

  (1)明确创业板定位,提出不支持创业板上市行业名单;

  (2)细化创业板不同类型企业上市门槛;

  (3)个人投资者无法参与创业板网下打新,回拨比例相对科创板上调;

  (4)跟投政策放开,限售方式及对象均扩展;

  (5)主要投资于创业板的交易型基金涨跌幅同步放宽至20%。

  创业板注册制前后对比

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  资料来源:搜狐,琢磨金融研究院

  从投资方角度来看,主要采取询价发行的方式(面向网下专业投资者询价,个人不参与),发行2,000万股以下的可以定价发行。对于普通投资者,参与要求包括存量创业板投资者签署风险协议书、要求10万资产+2年交易经验。网下分配为回拨后网下约占总募资额的50%以上,低于科创板的60%;A类分配占网下不低于70%。ABC类可能均需要锁定,有摇号锁定和比例锁定两种方式,而相比较而言,科创板仅AB类需要摇号锁定。

  国联安打新业绩概览

  据琢磨金融研究院调研了解,国联安基金管理有限公司(以下简称:“国联安”或“国联安基金”)打新小组由公司投研总监牵头,各个行业研究小组参与,统筹管理新股基金的底仓策略以及打新报价。科创打新团队汇聚公司精英,在历次打新中取得了显著的成绩。

  2019年7月16日,首批25只科创板新股打新结果全部揭晓,国联安成为了全市场上唯一25家报价全中的公司,2只基金“国联安鑫隆A(004083)”和“国联安小盘精选(257010)”都一举打中,成为绝对的“大满贯”选手。

  2019年上市了70家科创板公司,国联安科创板报价也位于全市场最领先阵营:仅一个未中,一个主动放弃,一个有极少数基金被剔除,2019年打中新股数量位居同类前30%,获配个股数达4885只。

  国联安公司介绍

  国联安基金管理有限公司是国内首家中外合资基金管理公司,其中太平洋资产管理有限责任公司持股51%,德国安联集团持股49%,公司注册资本1.5亿元人民币。

  其实早年间国联安基金的中方控股股东是国泰君安证券股份有限公司,成立于2003年4月3日,注册资本15,000万元,是一家国内规模最大、经营范围最宽、机构分布最广的综合类证券公司之一。于2017年,国泰君安证券把国联安基金51%的股权卖给了太平洋资产管理责任公司,从此国联安基金也就从券商系变成了保险系。

  国联安旗下基金总共有82只,包括78只普通基金,2只货币基金和2只其他基金。其中多只基金曾获奖,如国联安优选行业混合(257070)获得2019年度一年期年度最受欢迎权益类基金,国联安双佳信用债券(LOF)(162511)获得2018年度五年期普通债券型明星基金奖等等。基金经理共22人,管理资金规模达560.72亿元。

  国联安基金全部基金净资产规模走势图

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  数据来源:Wind、琢磨金融研究院,截至2020年7月15日

  如下图所示,公司资产配置以债券为主,搭配股票以及现金资产,近期股票所占比例略有提升。

  国联安基金公司历年资产配置

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  数据来源:Wind,琢磨研究院,截至2020年7月

  公司旗下基金在行业配置上以制造业为主,其次为信息传输、软件和信息技术服务业。

  国联安基金公司行业配置

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  数据来源:Wind、琢磨金融研究院,截至2020年7月

  公司的基金持有者以机构和个人持有为主,其中机构持有略多于个人持有。

  国联安基金公司的基金持有人结构

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  数据来源:Wind、琢磨金融研究院、截至2019年12月31日

  公司整体业绩表现良好,近年来在累计回报、月回报等各个数据上稳定超过沪深300指数

  国联安基金公司整体业绩

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  数据来源:Wind、琢磨金融研究院,截至2020年7月

  国联安打新业绩详情

  如下图所示,截至2020年6月,国联安参与新股数量105只,入围新股数量102只,按照入围新股个数以及入围率综合考量,国联安位于全市场第一位;若按照产品入围率考量,成绩也位于市场前三名。

  国联安打新业绩详情1

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  数据来源:Wind、琢磨金融研究院,截至2020年6月

  国联安打新业绩详情2

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  数据来源:Wind、琢磨金融研究院,截至2020年6月

  以2019年实际运作的打新产品——国联安鑫隆(004084)为例,科创板首单时间为2019年7月22日,产品规模2亿左右,打新实际增厚接近10%,尤其是在2019年下半年,产品回撤非常小,最大回撤仅-1.61%,同类平均最大回撤为-3.54%。

  国联安鑫隆回撤统计

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  数据来源:Wind、琢磨金融研究院,2019年数据

  再选取公司包含科创打新的若干样本产品,据悉,2019年6月-2020年6月,打新收益贡献均在13%以上,底仓均为正贡献;单2019年打新对于产品净值的贡献也都在9%以上,最高达到14%。

  科创打新的若干样本产品贡献

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  数据来源:Wind、琢磨金融研究院

  目前科创板新股平均募资额约为10亿,网下申购上限约为募资额的30%。目前参与科创打新的基金个数大体保持稳定,从2020年最新中签率情况来看,A类平均约为0.065%,C类平均约为0.05%。2020年国联安1-4月份申购个数分别为11个、8个、5个、6个。截至2020年4月30日,年初以来申购、上市的科创板新股平均涨幅180%。

  去年科创板推出以来,发行从之前的“定价”方式,到现在的市场价“询价”方式,机构之间的投资收益也出现了明显的分化。目前机构报价的准确性直接决定了机构的入围率,也就直接决定了打新的收益率高低,因此各个机构的定价能力将显得尤为重要。

  产品打新策略

  国联安打新小组统筹管理新股基金底仓策略和打新报价,实现了可观的收益。除“固收+打新”策略外,团队还筹备了“权益+打新”以及专户打新策略。

  “固收+打新”策略底仓以积极防御为投资策略,追求稳中求进。策略要求行业类型与个股比例分散,以低估值、低波动、高ROE、高股息为核心准则,优先考虑MSCI标的,要求资产负债表扎实、现金流较好。主要涵盖方向包括:低beta的大蓝筹(如银行、保险等)、类债券型的股票【长江电力(600900)】以及高ROE的偏消费型白马股【贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、伊利股份(600887)和格力电器(000651)等】。另外,根据国联安量化部门的测算,底仓还考虑运用沪深300对冲策略,使用IF股指期货合约进行对冲。选取稳健的底仓或适当对冲外,整体股票占比保持适中以追求稳定的净值,再利用打新策略增厚收益。

  权益类产品股票占比高,本身有超额收益。在经过去杠杆、去泡沫后的股票市场,很多股票估值具备吸引力。因此投资混合偏股或股票型产品的同时获得额外的打新收益增强,不仅对基金业绩提升显著,也已然成为许多绩优基金经理的策略趋势。

  此外,国联安专户部权益投资历史业绩持续稳健增长。由于专户备案流程快,公募专户产品C类中签不及A类,但产品收益率差距并不大。国联安团队历史底仓保有且增值的业绩较好,同时团队也提出了底仓对冲(或融券对冲)的方案,一站式解决了客户底仓波动问题。

  公司打新组合产品

  优秀的打新团队以及历史业绩不凡的加成,国联安已然形成以“价值投资为核心”、“长期持续的绝对收益回报”为特色的权益类投资风格。其权益研究团队深耕28个一级行业,组建多层次人才梯队,在“消费”、“科技”、“制造与周期”、“科创投资”等多领域自成体系,具备独特的投资风格和优势。

  依靠历年来在打新上的研究优势与报价精准度,国联安基金多元资产管理团队计划参与科创及创业板打新,挑选精选科创及创业板优质公司进行新股申购。在现有产品中精选规模适中、打新收益贡献最优的混合型基金构建组合。

  组合处于内部观察阶段,成立首期投资标的为国联安添鑫、国联安锐意成长、国联安主题驱动、国联安鑫安、国联安鑫享,确定了规模适中、打新能力强的基调。第三次调整时主理人加入基金排名相对稳定的国联安稳健混合(255010),第4、5、11及13次分别根据行业板块表现调仓。2020年5月19日,组合在第6次调整时主理人提高了债基比例,国联安短债债券C(008109)和国联安添利增长债C(003276)分别持仓8.75%和10.50%,持仓风格一直持续至今。

  成立至今共进行13次调仓。管理团队一年以来实时跟踪打新状态调整策略,取得了较好成绩。第2次调仓组合加入国联安添鑫灵活配置混合C(001654)为主打之一,并一直持续至今。而国联安锐意成长混合(004076)和国联安鑫安灵活配置混合(001007)一直贯穿始终:

  国联安锐意成长(004076)为混合型基金,投资风格为大盘平衡型,精选具有较高成长性及盈利质量的上市公司,截至2020年7月28日,近一年的收益率为62.38%,同期超过沪深45%,从2020年中报上来看,第二季度基金重仓制造业62.04%,重仓企业为贵州茅台和药明康德,以及中国中免,该季度取得了较为显著的成绩。

  国联安鑫安(001007)是一只混合型基金,投资风格为大盘成长风格型,精选具有较高成长性及盈利质量的上市公司,截至2020年7月28日,近一年的收益率为62.62%。从2020年中报上来看,第二季度基金重仓制造业66.41%,取得较为显著成绩。

  国联安添鑫C(001654)是一只混合型基金,投资风格为大盘成长风格型,精选具有较高成长性及盈利质量的上市公司,截至2020年7月28日,近一年的收益率为48.86%。从2020年中报上来看,第二季度基金重仓制造业45.67%,取得较为显著成绩。

  其投资目标为通过投资财务稳健、业绩良好、管理规范的公司来获得长期稳定的收益。

  总结

  国联安秉持着“价值投资为核心”、“长期持续的绝对收益回报”的理念,凭借对相关政策的精确解读,运用合理高效的“固收+打新”、“权益+打新”的产品打新策略和有效的资产配置以及高中签率的打新水平,达到了良好的收益成绩。

  调研过程中也了解到,国联安将于近期向市场推出打新基金的组合产品,不仅会延续公司已有的投资理念和有效策略,也将以组合方式进一步控制产品波动,追求长期稳健发展。此类产品值得投资者持续关注。

  特别提示

  本资讯所载内容和意见并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。文中信息或意见不构成任何投资操作建议,不构成任何销售要约,琢磨不对此提供任何担保。市场有风险,投资需琢磨。

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责任编辑:石秀珍 SF183

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