中信保诚基金一周债市观点:

  经济复苏态势延续,资金面或维持紧平衡

  7月主要经济金融指标有所分化,工业生产平稳,出口、投资继续改善,社融稳中略升,但消费、制造业投资依然偏弱。从8月中观高频数据来看,经济复苏态势延续,外需环境不差,地产维持较高热度,汽车消费温和改善;发电量创新高,建筑活动开工逐步恢复。但美国大选临近,中美国际政治关系的不确定性仍是值得留意的外部风险点。

  8月以来央行加大公开市场操作力度,超量续作MLF,但流动性仍然边际趋紧,分层现象有所加剧。向前看,9月财政存款的投放可能增加流动性供应,但结构性存款压降压力、超储率较低会提高银行对中短期流动性的需求。同时,考虑到中美贸易协议回顾、地产金融审慎管理等要求,预计短期央行降准、降低MLF利率概率较低,仍将主要通过OMO+MLF操作维持流动性稳定,资金面或维持紧平衡。

  债市呈现熊平走势,10年国开债创年内新高,信用利差收窄,转债震荡。

  利率等待安全边际,信用坚持票息策略,转债把握结构性机会。经济向潜在增速回归,局部房地产过热抬头,均会导致央行货币政策更加中性,利率难有趋势性机会,短期以震荡为主,并且需要提防利率债供给压力、股市回暖等的扰动。但考虑到货币政策较早回归常态,“房住不炒”基本原则仍坚持,收益率也难以持续上行。策略方面,建议利率控制久期,等待安全边际;信用以票息策略为主,挖掘优质城投、地产和产业龙头机会;转债方面,目前估值相对正股回归中性,建议进攻性品种和防御性品种均衡配置,围绕业绩稳定、政策导向、安全边际等择券思路展开配置。

  风险提示:

  本材料所载观点均为当前观点,不代表基金管理人对未来的预测,也不构成未来基金管理人旗下基金进行投资决策之必然依据。

责任编辑:石秀珍 SF183

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